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2022年公司净利润实现稳定增长。公司2022年度实现营业收入50.8亿元,同比增长16.56％,归母净利润7.2亿元,同比增长15.10％,扣非后归母净利润7.1亿元,同比增长20.71％。2022年公司继续保持全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商地位;控股子公司九目化学的OLED升华前材料业务再创新高,继续保持业内领先供应地位;公司聚酰亚胺材料及半导体制造材料业务均取得了不同程度的进展;公司积极布局新能源材料领域,目前相关产品包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等。2023Q1公司实现营业收入10.3亿元,同比减少24.66％,归母净利润1.8亿元,同比减少24.15％,扣非后归母净利润1.7亿元,同比减少24.37％。

公司以化学合成为基础,大力发展新材料业务。功能性材料方面,2022年公司以化学合成为基础,先后涉足了液晶材料、OLED材料、沸石系列环保材料等多个领域。近年来公司积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料、新能源材料等多个领域。在电子与显示领域聚酰亚胺单体材料方面,公司生产技术目前可覆盖大部分高端产品,目前已有产品实现批量供应;在显示领域聚酰亚胺成品材料方面,公司控股子公司三月科技自主知识产权的TFT用聚酰亚胺成品材料(取向剂)2022年已经在下游面板厂实现供应;三月科技自主知识产权的OLED用光敏聚酰亚胺(PSPI)成品材料已完成产品开发。半导体制造材料方面,公司目前在半导体制造材料领域的相关产品主要包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料等,并已有相关产品实现供应。

新产能陆续投产,助力公司稳步发展。2022年公司启动了“中节能万润(蓬莱)新材料一期建设项目“用于扩增公司功能性材料产能;“OLED显示材料及其他功能性材料一期项目“已完成建设并投入使用。公司“万润工业园一期B02项目“已完成建设并投入使用;“药业制剂二车间项目“已于2022年底竣工。

盈利预测与投资评级。抗原快速检测试剂盒销售业务恢复正常水平,医药材料收入减少我们下调业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润为7.86亿元(-29％)、8.56亿元(-35％)和9.82亿元(新增)。参考同行业公司,我们给予2023年PE28倍,对应目标价为23.52元(上次目标价为27.65元,对应22年年23倍PE,-15％),维持优于大市评级。

风险提示:汇率的不确定性风险;新材料开发不及预期。